Что такое инсайдерская торговля?
Кто такие «инсайдеры»
Это топ-менеджеры компаний, директора, владельцы 10% акций. Такие люди имеют доступ к внутренним делам, отчетам, планам компании.
Что такое «инсайдерская торговля»
Когда корпоративные инсайдеры покупают и продают акции в своих компаниях.
Законна ли инсайдерская торговля?
Инсайдеры совершенно законно могут покупать и продавать акции компании, где они работают. Каждый день происходят тысячи отчетов об инсайдерской торговле. До тех пор, пока инсайдер торгует, используя общедоступную информацию – он ничего не нарушает.
А вот незаконная инсайдерская торговля — это торговля на основе непубличной информации, которая может включать в себя «разглашение» такой информации. Например, если генеральный директор знает, что компания не собирается заключать крупный контракт, и продает акции, не сообщив об этом миру – это незаконно. Тем не менее, незаконную инсайдерскую торговлю крайне трудно доказать.
Ежегодно Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) расследует по 50 дел и предумастривает суровые наказания до 20 лет лишения свободы.
«Инсайдерская торговля позволяет тем, кто имеет привилегированный доступ к закрытой информации, получать прибыль за счет других инвесторов, в том числе тех, кто инвестирует в рынок акций через пенсионные фонды», — говорит регулятор.
«Это также подрывает доверие инвесторов, что может подорвать ликвидность и эффективную работу фондовых рынков».
Что такое SEC, SEC Form4 и правило SEC 10b5-1?
SEC — Комиссия по ценным бумагам и биржам США. Инсайдеры обязаны оповещать SEC о сделках своей компании в течении двух рабочих дней, заполнив специальную форму SEC Form 4.
Комиссия по ценным бумагам США сразу публикует информацию сделке на официальном сайте sec.gov. Таким образом SEC уравнивает участников рынка, защищая простых и институциональных инвесторов.
Наша система постоянно следит за публикуемыми данными и оповещает о значимых сделках.
Правило SEC 10b5-1 — позволяет инсайдерам покупать и продавать акции своей компании заранее по календарю, чтобы не привлекать внимание к сделкам. Бóльшая часть сделок совершается по правилу 10b5-1.
Сделки, совершенные по календарю (или правилу 10b5-1), имеют низкую значимость и нашей системой отбрасываются.
Инсайдерские сделки-опционы
Сделки-опционы инсайдеров — фактически это премия, которая выдаёт компания своему топ-менеджеру за достижение KPI или стажа. Опцион - это право продать или купить акции компании по определенной стоимости, топ-менеджер может ею воспрользоваться.
Сделки-опционы отбрасываются нашей системой в том случае, если опцион выполняется полностью «как есть», без изменений, так как они также имеют низкую значимость. Кому какое дело, если какой-то топ-менеджер получил премию? А вот если сумма опциона отличается, то есть инсайдер продал акций больше или меньше, чем подразумевал опцион, то наша система оповестит об этой сделке, однако, такая сделка может иметь невысокую значимость.
Статистика инсайдерской торговли
С января по декабрь 2022 года инсайдеры купили акций на сумму примерно 34,2 миллиарда долларов. Это значительный объём инвестиций в различных секторах и регионах по всему миру.
Секторы экономики, которые покупали инсайдеры
В пяти основных секторах инсайдерских покупках дают интересное представление об общих покупательских настроениях:
- Материалы5,2 миллиарда долларов
- Промышленность5 миллиардов долларов
- Товары вторичного потреблениястолько же
- Финансы4,5 миллиарда долларов
- Потребительские товары3,1 миллиарда долларов
Стоит отметить, что, хотя финансовый сектор не был самым торгуемым сектором в денежном выражении, он лидировал по количеству покупок. В 2022 году было совершено более 22,5 миллиардов покупок акций финансового сектора, что более чем в два раза превышает количество покупок, сделанных вторым по величине сектором технологий (11 миллиардов покупок).
Всегда важно учитывать общие суммы, торгуемых в любом из этих секторов, но именно количество сделок в секторе может дать ценную информацию об инвестиционных портфелях инсайдеров. Можно утверждать, что больше инсайдеров считают секторы «Финансы» и «Технологии» более устойчивыми к рецессии на фоне растущей инфляции.
Топ инсайдерских покупок
ПАО «Акрон» (AKRN:RM) — российский производитель минеральных удобрений. В этом году компания стала свидетелем нескольких крупнейших инсайдерских покупок (и продаж) за последние 12 месяцев.
Две из этих крупномасштабных покупок были совершены вице-президентом и председателем правления:
- Вице-президент Дмитрий Александрович Хабрат приобрел 6 500 000 акций АКРНчто обошлось инсайдеру 1,7 миллиарда долларов
- Председатель правления Александр Валерьевич Попов приобрел 5 900 000 акций АКРНна сумму почти 1,7 млрд долларов.
Одним из немногих других инсайдеров, купивших в 2022 году акции на сумму более 1 миллиарда долларов, была компания по управлению активами Jardine Cycle & Carriage Ltd. Фирма диверсифицировала свои инвестиции по своему портфелю, а не единовременно, как в примере с «Акроном».
Самая значимая инсайдерская покупка
Любая инсайдерская сделка в таком масштабе заслуживает отслеживания. Понимание контекста покупок является ключевым при оценке этих данных — в этом могут помочь наши оповещения с общей статистикой и новостным сантиментом.
Одно из самых интересных крупномасштабных наблюдений наших аналитиков произошло в американской компании Datadog Inc, занимающейся решениями для облачного мониторинга. В ноябре 2022 года мы сообщили о серии крупных инсайдерских покупок в технологической фирме:
- Член совета директоров Мэтт Джейкобсон приобрел 1 016 859 акций DDOG по цене около 69 долларов за акцию для своей инвестиционной компании ICONIQ Capital.Эта сделка обошлась Джейкобсону в 70 миллионов долларов.
Год за годом цена акций Datadog снижается примерно на 120 долларов по сравнению с ноябрем 2021 года. Инсайдер явно считает DDOG недооцененной в настоящее время. Это была первая инсайдерская покупка с момента IPO компании в 2019 году.
За один месяц после сделки стоимость DDOG выросла более чем на 12%. Это доход Джейкобсона примерно в 3,5 миллиона долларов. Если вам интересно, какие акции долгосрочные инвесторы видят для покупки в 2023 году, Datadog может быть где-то в их списках.
Крупнейшие продажи инсайдеров
В 2022 году рынки были явно медвежьими: за последние 12 месяцев инсайдеры продали 91,2 миллиарда долларов. Растущая инфляция, война на Украине и продолжающиеся сбои в цепочке поставок привели к искажению мнений инсайдеров.
Секторы экономики, которые продавали инсайдеры
- Товары вторичного потребления65,5 миллиардов долларов
- Промышленность11 миллиардов долларов
- Потребительские товары8,4 миллиардов долларов
- Здравоохранение8,1 миллиардов долларов
- Технологии7,5 миллиардов долларов
65,5 млрд долларов — впечатляющая сумма для одного сектора, идеально подходящая для иллюстрации медвежьих настроений среди инсайдеров. Потребительские секторы пережили массовый удар перед лицом экономических препятствий, и в ближайшем обозримом будущем ничего не изменится.
Самая значимая инсайдерская продажа
Есть один инсайдер, который был в центре внимания инвестиционной индустрии в 2022 году — Илон Маск. Недавно назначенный генеральный директор Twitter избавился от большого количества акций компании Tesla Inc (TSLA:US), производящей электромобили, для финансирования своей покупки компании.
И Tesla, и Маск лидируют по совокупной стоимости продаж, совершенных инсайдерами в 2022 году, при этом Маск продал почти 19,4 миллиарда долларов, закрыв сделку по покупке Twitter за 44 миллиарда долларов.
Tesla начала падать в конце 2022 года. Вероятно, это связано с падением цены акций TSLA в течение года, которая снизилась более чем на 65% по сравнению с 2021 годом.
Маск продолжил продавать акции, продав еще 3,6 миллиарда долларов в середине декабря 2022 года.
Заключение обзора статистики инсайдеров за прошедший год
Инсайдеры располагают надлежащими возможностями для оценки того, как может измениться деятельность их компании. Инвесторы могут получить высокую прибыль при покупке на медвежьем рынке, поэтому отслеживание инсайдеров, которые покупают во время экономического спада, может быть разумным решением.
Хотя не все инсайдерские сделки одинаковы, наша система предоставляет лучшие в отрасли сведения и данные о наиболее значительных транзакциях.
Почему важна инсайдерская торговля?
1. «Инсайдеры могут продавать свои акции по множеству причин, но покупают они их только по одной: они думают, что цена вырастет» – Питер Линч
2. Инсайдеры знают свою отрасль, в частности компанию, которой они управляют.
3. Инсайдерская торговля может быть прибыльной только при движении цен на ценные бумаги. Таким образом, инсайдеры, надеющиеся торговать инсайдерской информацией, могут попытаться заставить цену двигаться, сокращая расходы компании, ища новые продукты и так далее. Хотя такие действия приносят пользу инсайдеру, они также приносят пользу держателям ценных бумаг фирмы как группе.
4. Никто не инвестирует, чтобы потерять деньги, как и корпоративные инсайдеры. Им запрещено покупать и продавать акции своей компании в течение шести месяцев: поэтому инсайдеры покупают акции, когда чувствуют, что компания будет хорошо работать в долгосрочной перспективе.
Что говорят научные исследования?
Когда руководители покупали акции своих компаний, акции, как правило, опережали рынок на 8,9% в течение следующих 12 месяцев. И наоборот, когда они продавали акции, акции отставали от рынка на 5,4% (Неджат Сейхун, известный профессор и исследователь в области инсайдерской торговли в Мичиганском университете).
Инсайдерская торговля в значительной степени коррелирует со скачками цен на акции, что означает, что инсайдерские (т.е. информированные) сделки влияют на определение цены иначе, чем неинсайдерские (т.е. неосведомленные) сделки (Чакраварти и МакКоннелл, 1997, Financial Management, 26, стр. 18-34)).
Наблюдается положительная связь между инсайдерскими операциями и будущей доходностью акций (Икбал и Шетти, 2002, Quarterly Review of Economics and Finance, 42 (1), стр. 41-57).
Как использовать данные о сделках инсайдеров?
Если ключевые руководители покупают акции, это обычно хороший знак. Однако не вводите себя в заблуждение разовыми покупками.
Тот факт, что корпоративное должностное лицо продает акции, может подсказать вам о чем-то важном, а может и не сказать. Однако, если вы видите, что несколько ключевых руководителей продают одновременно, возможно, стоит еще раз внимательно изучить фундаментальные показатели компании.
Важное значение имеет, какие инсайдеры компании совершают покупки. Высшее руководство (председатель правления, генеральный директор, финансовый директор, главный операционный директор, президент) являются наиболее информированными, за ними следуют должностные лица и директора, а крупные акционеры наименее информированы, если судить по доходности их инвестиций.
- Насколько крупной была сделка (сколько акций или их стоимость в долларах)?
- Какая часть активов инсайдера была включена в сделку?
- Существует ли консенсус между несколькими инсайдерами в компании, совершающими одну и ту же сделку?
- Какие сотрудники в компании совершали сделки? Какие сделки совершали в прошлом?
Наша система автоматически учитывает все или почти все эти факторы при оценке значимости сделок инсайдеров.
Соотношение покупок/продаж инсайдеров и индекса SP&500
Инсайдерское соотношение покупки/продажи показывает важную взаимосвязь между инсайдерскими настроениями и рыночными настроениями (общественными настроениями).
Данные показывают, что инсайдеры покупали больше, когда рынок в упадке, и продавали больше, когда рынок рос: инсайдеры покупают дешево и продают дорого. Совсем как советует Уоррен Баффет. Поэтому очень важно смотреть за действиями инсайдеров и их общее настроение.
Справа-вверху на картинке средний индекс инсайдеров за 5 лет (5-Year Average), за последний месяц (Last Month) и текущий месяц (Current).
Инсайдерская торговля: выводы
Знание и ви́дение будущего являются ключом к принятию разумных инвестиционных решений.
Инсайдеры обладают знаниями и ви́дением. Это те, кто принимает корпоративные решения и реализует бизнес-планы, и поэтому вы должны уделять им пристальное внимание.
Любая выгода, которую мы извлекаем из понимания инсайдерской торговли, исходит преимущественно от покупки. Однако из-за разницы между мотивацией покупки и продажи инсайдерские продажи всегда больше, чем покупки.
Наша система оценивает значимость сделок по 5-ти балльной шкале. Максимальная оценка покупки: 5 баллов, а продажи – только 3 балла, так как оценивать инсайдерские продажи намного сложнее.
Вам все равно понадобится ваша обычная осмотрительность, наряду со сделками инсайдеров смотрите фундаментальные показатели компании, технический анализ, новостной фон и любые другие параметры, которые вы используете при оценке компании.